International Trade Financing Options

B / E Rockwell Collins é uma fusão de topo Arbitragem-Oportunidade Geração de Ideias: Fusão em Cruising Altitude Em 23 de outubro de 2016, o principal fabricante mundial de produtos para cabine de aeronaves, B / E Aerospace (NASDAQ: BEAV), anunciou que havia concordado A ser adquirida pela empresa de tecnologia de aviônicos Rockwell Collins (NYSE: COL) em um acordo de caixa-mais-estoque avaliado em torno de 62 por ação, um prêmio de 22,5 ao preço de fechamento anterior. Como você pode ver no gráfico do preço das ações de BEAVs abaixo, o estoque subiu após o anúncio e desde então negociado em um intervalo apertado em torno de 59,50. Pesquisa de Investimento: Estimativa de Preço de Bilhete e Hora de Partida Antes que possamos identificar o comércio certo em um negócio, precisamos prever os valores dos terminais e uma data de conclusão. Em termos de acordo, os acionistas da B / E Aerospace receberão 34,10 por ação em dinheiro e uma série de ações da Rockwell Collins de ações ordinárias Igual a 27.90, com esse número de ações ordinárias da Rockwell Collins determinado com base no preço de fechamento médio ponderado pelo volume das ações ordinárias da Rockwell Collins para os 20 dias de negociação que terminam no dia anterior ao fechamento (desde que esse preço médio ponderado de volume não seja Inferior a 77,41 e não superior a 89,97 por acção). Se o preço médio ponderado do volume das ações ordinárias da Rockwell Collins durante este período estiver acima de 89,97. A parcela de ações da contraprestação será fixada em 0,3101 ações ordinárias da Rockwell Collins por cada ação da B / E Aerospace e, se for inferior a 77,41 por ação, a parcela de ações da contraprestação será fixada em 0,3604 ações da Rockwell Collins Ações ordinárias de cada ação da B / E Aerospace. Após a conclusão da transação, que é esperado na primavera de 2017. Os atuais acionistas da B / E Aerospace terão aproximadamente 20% da empresa combinada. Em resumo, se o COL for inferior a 77,41, os accionistas do BEAV obtêm 34,10 em dinheiro, mais 0,36 partes de COL por cada acção BEAV que possuam. Se COL for entre 77,41 e 88,97, os acionistas do BEAV obtêm a mesma quantidade de dinheiro, mais uma quantidade de ações que valem 27,90. E se COL for acima de 88,97, os acionistas do BEAV receberão a mesma quantidade de dinheiro, 34,10, mais um número menor de ações, 0,31. Essa quantidade variável de ações COL atua como um colar em torno do valor do negócio, mantendo-o bastante perto de 62 por ação. COL fechou em 94,37 em 9 de dezembro para cada 1 que COL está acima de 89,97, os acionistas BEAV receberá dinheiro e ações COL que valem um extra 0,31 acima de 62. A transação não está condicionada ao financiamento, mas COL espera financiar cerca de 3,5 bilhões Com dívidas, algumas das quais já foram comprometidas. Para aliviar as agências de classificação preocupações sobre a taxa de cobertura COLs. A empresa se comprometeu a reduzir seu programa de recompra de ações e pagar pelo menos 1,5 bilhão de sua nova dívida em 30 de setembro de 2019. Condições do negócio: os bilhetes de impressão fina Esta transação é interessante porque representa uma expansão por COL em um mercado Que está relacionado-a-mas-diferente-de onde tem participado, historicamente. A BEAV fabrica produtos e presta serviços de apoio a produtos de assentos de aeronaves, sistemas de preparação de alimentos e bebidas, sistemas modulares para cabines, banheiros e galley, sistemas de entrega de oxigênio e outros componentes similares. A COL, ao contrário, fabrica e suporta aviônica - o equipamento eletrônico em uma aeronave -, bem como comunicações, sistemas mecânicos, treinamento e simulação, controle de vôo e outros sistemas técnicos. Uma vez que o número de ações COL a ser emitido é superior a 20 de COLs atual contagem de ações em circulação, a fusão terá que ser aprovado por ambos os accionistas BEAV e COL. Ambas as empresas têm operações internacionais extensivas, de modo que as aprovações antitruste serão necessárias não só dos Estados Unidos, mas também da Comissão Européia, do Ministério do Comércio da China, da Comissão de Comércio Justo da Coreia do Sul, da Comissão de Comércio Justo de Taiwan e da Autoridade Turca da Concorrência. Porque COL e BEAV não competem cabeça-a-cabeça, e porque os compradores que compram seus produtos têm poder de negociação substancial, não vejo muito a se preocupar com uma perspectiva antitruste. Este não é outro negócio da Honeywell / GE. Uma última nota sobre aprovações regulatórias - a COL deriva uma parte substancial de seus negócios dos contratos de defesa. As secções 3.21, 3.22 e 4.21 do acordo de fusão representam que o BEAV eo COL estão actualmente em conformidade com o Regulamento de Tráfico Internacional de Armas (ITAR) ea Lei de Autorização de Defesa Nacional (NDAA). É interessante que esses órgãos jurídicos só são mencionados a partir da perspectiva de estar atualmente em conformidade - a transação não está condicionada a uma aprovação do Departamento de Defesa dos EUA. Dentro do mundo da arbitragem de fusão, há sempre a possibilidade de um acordo poderia ser encerrado porque o adquirente é adquirido. Em 30 de novembro, a Bloomberg informou que o fundo de hedge Starboard Value tomou uma participação na COL e está empurrando para terminar o acordo de fusão e, em vez procurar um comprador para COL. Como a fusão está condicionada à aprovação por uma maioria votante, existe a possibilidade de que os acionistas da COL possam bloquear a transação se verem uma oportunidade melhor em outro lugar. Possível, mas bastante improvável. Primeiro. Nós havent visto um arquivamento 13-D de Starboard, o que significa que sua participação na COL é menos de 5 das ações em circulação. O relatório Bloombergs indica que três outros 25 principais acionistas também se opõem ao acordo BEAV, eo 25º maior acionista da BEAV controla menos de 1 das ações em circulação, portanto a parcela combinada de ações controladas por detentores que não gostam da fusão BEAV é Provavelmente menos de 8 do total de ações COL em circulação. Isso não é suficiente para entrar no caminho desta transação. Em segundo lugar. A COL está comprando um negócio complementar e expandindo suas relações com os fabricantes de aeronaves a um preço aceitável. BEAV cresceu sua renda 8 ano passado e forneceu a orientação que espera crescer outros 6 este ano. COL, em contraste, cresceu a um ritmo mais lento, apenas 4. O comunicado de imprensa identifica 160 milhões em sinergias, mas COL provavelmente quebra, mesmo com apenas metade do que. Esta não é uma fusão que grita má idéia, arrogância, ou império-edifício. Em terceiro lugar. A seção de antecedentes do S-4 preliminar mostra que a COL já considerou uma ampla gama de opções estratégicas, em um processo formal que abrange o início de 2015 através do anúncio deste acordo em outubro de 2016. Suponha que Starboard e seus colegas possam defender e defendam a COL Para encerrar a aquisição de BEAV (a um custo de 300 milhões) e reiniciar a exploração estratégica Starboard amp Co. poderia enfrentar a possibilidade de que COL não consegue encontrar qualquer compradores interessados ​​(novamente). Sua única coisa se a fusão aconteceu sem exploração suficiente de alternativas estratégicas - mas inteiramente outro se o Conselho de Administração já olhou e não encontrou nada. Nossa consideração: Trata-se de uma transação com lógica fundamental substancial, risco regulatório limitado e consideração firmemente definida. Nos últimos três anos, as ações da COL passaram a negociar até 72 e até 99. Os termos da transação, incluindo o colarinho, significam que mesmo se a COL de alguma forma caísse de volta para 72 por ação, os acionistas da BEAV ainda receberiam dinheiro Ações no valor de 60 por ação. Para nós, isso parece um grande exemplo de Benjamin Grahams margem de segurança. Estimativa da Linha do Tempo: Um Layover Razoável A BEAV ea COL afirmam que esperam concluir a fusão na primavera de 2017, e divulgaram em 22 de novembro que pediram a aprovação antitruste dos EUA em 7 de novembro. No entanto, não há informações disponíveis sobre o status das aprovações antitruste não americanas. Esperamos ver o S-4 definitivo no final de janeiro (cerca de 60 dias após o S-4 preliminar de 22 de novembro), ea votação de acionistas deve acontecer no final de fevereiro ou início de março. Dada a falta de sobreposição e o forte poder de negociação dos clientes BEAV e COLs, não há muita substância sobre a qual um regulador antitruste poderia basear uma objeção. Por exemplo, a revisão antitruste dos EUA expirou em ou antes de 7 de dezembro sem um pedido de informações adicionais (mais sobre isso abaixo). Assim, foram confrontados com duas perguntas muito básicas para estimar o cronograma: Quanto tempo será BEAV e COL precisam para preparar e arquivar seus vários pedidos de aprovação de agências antitruste internacionais Quanto tempo essas agências precisam para concluir as suas opiniões e limpar o negócio Mais uma vez, A opacidade dos processos de aprovação estrangeiros torna difícil identificar com precisão a data de encerramento esperada. A lista de não-EUA aprovações e as nossas expectativas para cada um são: Clique para ampliar De todas as aprovações não-EUA (Europa, China, Coréia do Sul, Taiwan e Turquia), a China é provável que seja o item gating, a última Para limpar antes que o negócio pudesse ser concluído. O exemplo mais recente que temos de uma transação executando o troféu do Ministério do Comércio chinês (MOFCOM) é St. Jude / Abbot, que foi relatado para obter aprovação em 18 de outubro, 173 dias após o acordo ter sido anunciado (também cerca de duas semanas Depois que a fase II dos acordos tinha começado reportedly, e um número desconhecido dos dias após o arquivamento foi feito realmente). Se a aquisição da BEAV pela COL for realizada no mesmo prazo, ela será aprovada pelo MOFCOM em meados de abril. Para fins de análise conservadora, estavam usando o meio de maio. Se os acionistas votarem a favor do negócio em fevereiro ou março e todos os processos de aprovação regulatória forem feitos até o final de maio, então a transação será fechada na primavera, conforme orientado no comunicado de imprensa inicial. Aplicando a Pesquisa: Encontrando o direito de negociação BEAVs esperado preço das ações, se a fusão é concluída é de pelo menos 62, a soma da 34,10 contraprestação em dinheiro eo valor provável dos acionistas receberão - enquanto as ações COLs permanecer acima de 77,41. O valor da contra-ponta sobe acima de 62, uma vez que as ações da COL subiram acima de 89,97. Agora temos uma data de conclusão esperada e um valor terminal esperado. Com base nos preços das opções atuais, acreditamos que o melhor investimento é um spread de alta. Comprando uma chamada de abril de 2017 55 e vendendo uma chamada de abril de 2017 60. Esta posição alcançará seu lucro máximo se o BEAV estiver negociando em ou acima de 60 quando as opções expiram. No caso improvável de o negócio já ter sido concluído por expiração de opções de Aprils, a posição alcançará seu lucro máximo se COL for acima de 71.67. Vale a pena notar que este comércio é diferente da nossa abordagem habitual - em vez de apostar em um negócio concluído atingindo seu valor terminal, este é um investimento que ganha se o negócio pendente é suficiente para manter BEAV em ou acima de 60. Trading: The Math Behind O BEAV Bullish Call Spread Em 59,30, com um valor de sucesso de 62 e um valor de falha estimado de 49,14 (o valor da ação BEAV, ajustado para os movimentos recentes de mercado de empresas comparáveis), a relação risco / recompensa no estoque é 10,16 / 2,70, Ou 3.76x (observe que um múltiplo inferior é superior porque representa menos risco em relação a maior retorno). O preço máximo que poderia ser pago por um BEAV abril 55/60 spread de chamada e ainda alcançar uma relação risco / recompensa superior é de 3,95. 3,95 risco / 1,05 recompensa 3,76x A esse preço, o spread da opção geraria um retorno de 26,6. Dado que há 180 dias entre a expiração da opção de abril e 23 de outubro, quando o negócio foi anunciado, o retorno anualizado pode ser calculado como: 26,6 / (180/365) 53,9 retorno anualizado No evento improvável que o negócio fecha antes da expiração das opções de abril , Eles alcançarão seu lucro máximo enquanto COL permanecer acima de 71.86. Status Atual: Aprovações de Rastreamento Como esta transação foi anunciada relativamente recentemente, estavam nos estágios iniciais dos processos subjacentes que devem ser concluídos antes que ele possa ser encerrado. Uma pequena nota de sucesso que pode explicar a recente mudança no BEAV é que as empresas cancelaram o período de espera para Hart-Scott-Rodino, um processo preliminar de notificação de fusão para a Comissão Federal de Comércio e Departamento de Justiça (COL confirmou que por e-mail em dezembro 8º). Estávamos ansiosos para a votação dos acionistas, e qualquer notícia em tudo sobre o arquivamento ou apuramento de aprovações antitruste estrangeiras. Em última análise, esperamos que o timing deste negócio gire em torno da revisão chinesa. Para nós, esta é uma questão de quando, não se - uma circunstância que garante a abril 55/60 chamada espalha que estão no dinheiro em relação ao esperado takeout valor. Saída: após a expiração da opção de abril Salvo alterações no resultado esperado, achamos que o melhor jogo aqui é sair da posição quando as opções expiram. A fusão do BEAV e do COL tem uma base fundamental forte, condições claras e processos de aprovação, e uma consideração firmemente definida para os accionistas do BEAV. À medida que a transação progride em direção à conclusão bem-sucedida, esperamos que o BEAV atinja 62, mais se o COL continuar a negociar acima de 89,97 (e, naturalmente, menos se COL desce abaixo de 77,41). A opção de spread oferece uma abordagem que poderia gerar retornos substanciais ao fornecer risco definido se o negócio não funcionar. Divulgação: Eu sou / nós somos BEAV longos. Eu escrevi este artigo eu mesmo, e expressa minhas próprias opiniões. Eu não estou recebendo compensação por isso (que não seja de Buscando Alfa). Eu não tenho nenhum relacionamento comercial com qualquer empresa cujo estoque é mencionado neste artigo. Divulgação adicional: Esta informação é fornecida apenas para fins educacionais e pretende ser um exemplo de como ArbitrOption aplica sua estratégia de investimento. Não constitui conselho de investimento. Como com todos os investimentos, existem riscos associados e você pode perder dinheiro investindo. Antes de fazer qualquer investimento, um potencial investidor deve consultar seus próprios consultores de investimentos, contábeis, jurídicos e fiscais para avaliar independentemente os riscos, conseqüências e adequação desse investimento às suas circunstâncias financeiras pessoais. Embora o México seja os Estados Unidos39 Terceiro maior parceiro comercial, a falta de opções financeiras para pequenas e médias empresas é frequentemente citada como o principal obstáculo para as empresas americanas que vendem para o México. Os exportadores norte-americanos devem estar cientes de que as taxas de juros mexicanas são mais altas do que nos EUA variando de 15 a 28 por ano (a partir de dezembro de 2010). Embora seja prudente que os exportadores norte-americanos insistam em termos de pagamento seguro, especialmente com novos parceiros comerciais, a consideração de todo o espectro de condições de pagamento ao longo do tempo pode ajudar a manter as empresas dos EUA competitivas com a concorrência estrangeira no mercado. Ao negociar termos de pagamento com um parceiro de negócios prospectivo, as empresas dos EUA são incentivadas a manter uma gama completa de opções em mente e conhecer o nível de risco associado a cada uma. O relatório de serviço comercial dos EUA que começa pago por seu comprador mexicano identifica os mecanismos principais do financiamento e do pagamento disponíveis suportar exportadores dos EU que vendem a México: Dinheiro adiantado Carta de crédito confirmada Termos abertos da conta Termos abertos da conta com seguro de crédito da exportação Pagamento P) amp Documentos Contra Aceitação (D / A) Exportação Financeira pelo US Commercial Bank (USD (dólar) denominada) Importação Financeira pelo Banco Mexicano (MXN (peso) denominada) Linhas de Crédito Disponíveis de Bancos de Desenvolvimento Mexicano. Programas de Financiamento Internacional do Governo dos EUA O Governo dos EUA oferece uma variedade de programas de financiamento internacional para apoiar as empresas dos EUA que estão a exportar. A assistência pode vir sob a forma de empréstimos de capital de giro, garantias de empréstimos, seguros, financiamento de arrendamento, doações para grandes projetos e, em alguns casos, financiamento para compradores estrangeiros de produtos manufaturados dos EUA. A Administração de Pequenas Empresas oferece pacotes de financiamento especificamente destinados a ajudar os exportadores dos EUA a expandir-se para o exterior e a financiar custos de transação de exportação ou financiamento para a exportação de bens ou serviços. Os programas da SBA podem fornecer a liquidez necessária para aceitar novas encomendas, entrar em novos mercados e competir de forma mais eficaz no mercado internacional, tais como: Programa de Empréstimo Expresso Express, Capital de Giro de Exportação, Empréstimos de Comércio Internacional e SBA e EX - Garantia. A missão do Banco de Exportação e Importação dos EUA é auxiliar no financiamento da exportação de bens e serviços dos EUA para os mercados internacionais. O EXIM fornece produtos de financiamento de exportação que preenchem lacunas no financiamento do comércio, assumindo riscos de crédito e país que o setor privado é incapaz ou não quer aceitar e nivelando o campo de atuação para os exportadores dos EUA ao combinar o financiamento que outros governos fornecem aos seus exportadores. EXIM prevê garantias de capital de giro (financiamento pré-exportação) seguro de crédito à exportação e garantias de empréstimos e empréstimos diretos (financiamento de comprador). A Overseas Private Investment Corporation fornece financiamento de médio a longo prazo através de empréstimos diretos e garantias de empréstimos para projetos de investimento elegíveis em países em desenvolvimento e mercados emergentes. A OPIC alcança sua missão, mobilizando capital privado e fornecendo aos investidores financiamento, garantias, seguro de risco político e apoio a fundos de investimento de capital privado. A Agência de Comércio e Desenvolvimento dos EUA financia diversas formas de assistência técnica, estudos de viabilidade, treinamento, visitas de orientação e oficinas de negócios que apóiam o desenvolvimento de uma infra-estrutura moderna e um ambiente comercial justo e aberto. Os subsídios da USTDA39 apoiam políticas sólidas de investimento e tomada de decisões nos países de acolhimento e ajudam as empresas norte-americanas a entrarem nos mercados estrangeiros ea licitarem projectos de infra-estruturas. No México, a USTDA atualmente está apoiando uma variedade de projetos de infra-estrutura, incluindo: aeroportos, energia limpa, TI de saúde, portos marítimos, transporte multimodal e projetos ambientais de água / esgoto. Começando no México Fontes de financiamento adicionais no México incluem leasing, factoring e indústria não-bancária. Para obter informações adicionais e requisitos sobre os programas de financiamento disponíveis para os exportadores dos EUA e / ou compradores mexicanos de produtos dos EUA, entre em contato com: US Commercial Service, Mexico CityExport Financiamento Sob a National Export Initiative O Exportação-Importação (Ex-Im) Empresas e seus clientes em mercados estrangeiros onde o setor privado não está prontamente disposto ou capaz de fornecer financiamento. Durante o ano fiscal de 2012, a Ex-Im apoiou cerca de 255.000 empregos nos EUA e reportou um quarto ano recorde consecutivo, com 35,7 bilhões em autorizações e mais de 50 bilhões em vendas suportadas. Durante os últimos quatro anos, a Ex-Im tem apoiado quase 1 milhão de empregos, tudo sem custo para o contribuinte americano. Soluções de Negócios Globais. Em um esforço para garantir que não haja uma porta errada dentro do governo federal para ajudar as PME exportadoras, o Banco de Exportação-Importação, a SBA, o Serviço Agrícola Exterior ea Corporação de Investimento Privado no Exterior estão colaborando para criar pacotes de financiamento do governo dos EUA para atender à necessidade de Exportadores e credores. Financiamento para Pequenas e Médias Empresas: As Pequenas e Médias Empresas (PME) têm desempenhado um papel crítico no crescimento das exportações. Um recorde de 287.000 PME dos EUA exportou bens em 2010, representando 98% de todos os exportadores identificados e ajudando a demonstrar o potencial de exportação das pequenas empresas. Ex-Im Bank ajudou mais de 3.300 pequenas empresas a expandir suas vendas de exportação em 2012. Mais de 650 pequenas empresas trabalharam com o Ex-Im Bank pela primeira vez em 2012, ea Ex-Im autorizou um montante recorde em financiamento de exportação para pequenas empresas : 6,1 bilhões. Ex-Im estima que 85% das transações bancárias beneficiem pequenas empresas. Desde o lançamento do NEI até 2012, a Small Business Administration (SBA) apoiou mais de 2.400 empréstimos a 3.500 pequenas empresas através de seus programas de financiamento, apoiando uma combinação de 3,4 bilhões em vendas de pequenas empresas durante esse período. Desde o lançamento do NEI, a Administração de Pequenas Empresas treinou 273 conselheiros do Centro de Desenvolvimento de Pequenas Empresas (SBDC) em todo o país para aconselhar pequenas empresas novas para exportar. Outros 136 conselheiros do SBDC obtiveram a certificação avançada de Certified Global Business Professional. A SBA também treinou mais de 11.000 agentes de crédito nos programas de financiamento de exportações da SBArsquos, aumentando significativamente o número de credores comerciais ativos em seus programas de Exportação de Capital de Giro, Empréstimo de Comércio Internacional e Exportação Expresso e financiando mais de 3.500 pequenos exportadores. Crescimento das exportações a partir de investimentos dos EUA. Quando as empresas americanas estabelecem uma presença física direta no exterior, as exportações norte-americanas seguem com frequência esse investimento. A Overseas Private Investment Corporation ajudou neste processo e os projetos apoiados pela OPIC resultaram em mais de 2,1 bilhões de dólares em exportações dos EUA para países em desenvolvimento entre os anos fiscais de 2010 a 2012.